本文摘要：北京前门大栅栏，狭仄的小巷中人头攒动，众多游客想要借此体验京城百年商业文化的流韵，张一元、同仁堂、小肠陈、内联升，一个个响当当的“中华老字号”都在这里挤满。

北京前门大栅栏，狭仄的小巷中人头攒动，众多游客想要借此体验京城百年商业文化的流韵，张一元、同仁堂、小肠陈、内联升，一个个响当当的“中华老字号”都在这里挤满。全聚德（集团）股份有限公司（下称“全聚德”）也不值得注意。虽然因为前门地区改建，全聚德坐落于这里的看板店现于是以歇业，但这家百年繁盛的餐饮老店将在本月20日登岸深交所时步入新生——沦为名副其实的中华餐饮第一股。

核心竞争力：看板烤鸭驳回全聚德，任何人首先想起的是它的主打招牌菜——北京烤鸭。具备历史文化底蕴的北京烤鸭不仅是京粹文化的一个象征物、一个窗口，堪称我国传统饮食文化的典型代表。

而全聚德也是以独具特色的北京烤鸭奠定起了在北京乃至全国餐饮业的地位。1999年，“全聚德”商标被国家工商局确认为中国服务业的第一个驰名商标。2006年，被商务部确认为“中华老字号”。

全聚德董事长姜俊贤称之为，此次上市的目的是，创建更为完备的经营机制，通过融资平台的打造出，构建资本、资源的分配、用于与产业经营有效地的融合，做到大做到强劲主业。其主业毫无疑问就是几经143年而可谓的餐饮服务。

全聚德的高档餐饮业务仍然是公司绝大部分销售收入和利润的来源。公司去年构建营业收入6.66亿元，净利润5666万元，摊薄后每股收益0.51元；今年一季度构建营业收入1.88亿元，净利润2562万元，摊薄后每股收益为0.18元。据全聚德认购说明书，餐饮业务最近三年平均值毛利率为64.20%，贡献的毛利占到总毛利额的比例仍然平稳在87.10%。

目前，在北京、上海、重庆、长春等地，公司享有9　家直营店，61　家特许加盟店，但很显著的是，全聚德主要店铺还是集中于在北方地区，特别是在是北京。全聚德的核心优势在于百年历史文化底蕴的品牌。目前全聚德不仅享有“全聚德”品牌，并通过并购仿膳饭庄、丰泽园饭店、四川饭店等北京地区的老字号餐饮企业，构成了覆盖面积中高档餐饮市场的原始的品牌体系。

同时，在看板产品北京烤鸭的制作技术上，全聚德享有自己的知识产权。有一点注目的是，这家百年老字号努力实现管理、产品标准化、与资本市场接入，这使它没像多数当年显赫一时如今不着踪迹的老字号，比如王麻子剪刀一样丧失“生命力”。“中国餐饮行业的意味著潜力对全聚德的发展有相当大增进”，全聚德董秘唐颖对《第一财经日报》回应，近几年中国餐饮行业仍然维持着两位数字的发展，尤其是随着2008年奥运会的开会，旅游人数将大大增加，这对全聚德意味著极大的商机。

公司除了打算新的进门店不断扩大营销外，还有意发售新产品便利游客品尝。直营店贡献利润98%全聚德眼下在全国甚至海外的门店主要是特许加盟店，在路演过程中，其今后的连锁发展以直营还是以加盟居多沦为投资者关心的话题，因为这必要关系公司今后的盈利能力。

“加盟店铺只有加盟费、特许费等不多的收益，盈利能力要比直营店劣很多”，参与全聚德深圳路演的五谷丰登证券分析师陈逊对《第一财经日报》回应。据全聚德获取的财务数据表明，2006年其餐饮销售收入1.374亿元中，商品销售收益为1.244亿元　，特许加盟酬劳只有180多万元，特许费也只有850多万元；在其利润中，直营的前门店、和平门店、　王府井店2006年收入皆多达1亿元，利润总额合计为8445万元，占到公司利润总额98%。回应，全聚德副总经理施炳丰回应：“公司新的开店将以全资和有限公司直营店居多，从品牌上谈，公司市场扩展以全聚德品牌居多，以其他品牌辅。

”2006年以前，全聚德战略布局是在北京地区重点自由选择空白地区开店，而外埠市场则以特许加盟连锁方式扩展，从2006开始展开战略调整，改变为在全国以直营连锁精品正餐市场形式扩展。据全聚德认购说明书，力争到2009年末，各类连锁企业多达100　家，其中直营连锁店占到1/3　左右。施炳丰还回应，全聚德店铺发展从地理上来看，将以长江以北为主要目标市场。

目前，全聚德已达成开店意向的区域有青岛、郑州、南京，此地三家门店将作为胶东半岛地区、中原地区、华东地区的区域中心店。同时在北京减少望京店、通州店和王府井四川饭店分店，可行性竣工全国性的连锁化市场网络。

同时，全聚德开办直营店特别是在是中心店时，将以买房而非出租居多。这也表明了其做到浅做到强劲市场的信心。全聚德全国店铺连锁计划的积极开展，将大大扩充目前盈利能力最弱的餐饮业务，同时也将减低其对旅游团队用餐收益的倚赖。全聚德总经理邢颖回应，旅游市场的发展优劣显然直接影响着全聚德的经营发展。

在全聚德营业收入中，旅游团队用餐收益在公司营业收入中占据极大的比例，2004年度为2.60%，2005年度为3.29%、2006年度为2.56%，2007年1~3月为1.41%。全聚德涉及人士还回应，在资金容许情况下，公司必要时候不会考虑到并购吞并中低消费水平餐饮品牌。

经营风险：资金压力名声赫赫的全聚德要上市，是因为没钱吗？据全聚德财务总监叶新年获取的数据，全聚德最近三年负债总额分别为：2.56亿、2.65亿、4.03亿，且短期借款占到非常份额。“这说明了全聚德上市融资的必要性。”唐颖对《第一财经日报》回应。

据全聚德认购说明书，2006年全聚德先后开办了重庆店、长春店、北京西翠路店和北京学院路店，并于2006年末缴纳了并购丰泽园、仿膳饭庄和四川饭店的并购款，而上述资金主要来自于银行借款和股东单位的借款。目前，资金短缺已制约了全聚德的发展，利用必要融资渠道十分适当。

同时，证券分析师文献对《第一财经日报》回应：“必须推崇全聚德异地发展的风险。”全聚德归属于地方特色更为显著的产品，异地拷贝后能否获得消费者接纳，是十分有一点注目的问题。尽管全聚德新的开店计划主要在北方进行，在一定程度上减少了风险，但其品牌影响力在北京地区具备较高文化价值，离开了这个市场，品牌影响力认同不会有所上升。另外，人才短缺制约着整个餐饮业的更新换代，当然也还包括全聚德。

招商证券有限责任公司投资银行部荐举代表人张鹏指出，全聚德目前正处于较慢发展阶段，面对很多机遇和挑战，仅次于的风险是人才引入和培育能否与公司的发展速度相适应。基本数据上市公司：全聚德(集团)股份有限公司发售代码：002186发行价：11.39元/股发行量：不多达3600万股市盈率：22.33~29.。

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